O que são os Limites de Oscilação e Túneis de Negociação?

Para começar, qualquer investidor que se depare com a palavra “oscilação” já sente aquele frio na barriga, né? Com a palavra “negociação” o mesmo acontece: afinal, nem sempre elas são boas.

É por isso que eu trouxe, nesse artigo, os túneis de negociação e limite de oscilação da B3 como temas principais: ambos vêm para trazer mais segurança e estabilidade para quem investe.

O que são túneis de negociação?

Basicamente, esse tipo de sistema existe para reduzir riscos em operações. Além disso, previne a manipulação de preços e otimiza o processo de precificação.

Na prática, temos ações como prevenção da inclusão de ofertas erradas na negociação e criação de preços de referências, por exemplo.

Qual a classificação dos túneis de negociação

A melhor forma de entender como esses túneis interferem nas operações de um investidor é por meio da compreensão de seus diferentes tipos e categorias.

Estáticos: os limites são estáticos, logo, não variam durante uma negociação. Esses limites são previamente estabelecidos pela B3;
Dinâmicos: neste caso, os limites podem variar durante uma negociação. Aqui, há duas subdivisões:
- Síncronos: sincronizados, portanto, em tempo real com o preço-referência de um ativo ou derivativo. Essa referência, inclusive, é obtida por um cálculo que engloba o último preço atualizado, da última operação ou, caso não haja nenhum desses valores, do preço de fechamento ou ajuste;
- Assíncrono: não há sincronização com o preço em tempo real do ativo.

Quais os tipos de túneis de negociação?

Além destas duas classificações, a B3 ainda adota outros 3 tipos de túneis, a fim de otimizar esse sistema de proteção:

Túnel de rejeição: é um mecanismo que impede o registro de ofertas de compra acima de determinado preço e ofertas de venda abaixo de determinado valor;
Túnel de leilão: quando certo patamar é atingido, o modo leilão é ativado automaticamente na negociação;
Túnel de proteção: este serve para prorrogar o encerramento de um leilão, caso tenha sido alcançado algum outro parâmetro de proteção.

Este túnel de proteção divide-se em outras três estratégias:

Túnel de proteção por preço

Quando algum limite de valor é infringido, então o encerramento do leilão é prorrogado. Por exemplo: se o parâmetro de preço for de 2% (para mais ou para menos) e preço de referência for de R$100, então o preço teórico deve ser entre R$98 e R$102. Do contrário, o leilão será prorrogado automaticamente.

Túnel de proteção por quantidade

Em uma negociação, sempre teremos um parâmetro de contratos, que pode ser visto, por assim dizer, como um limite. Quando um participante ultrapassa esse teto, o leilão também é prorrogado.

Aqui, inclusive, somam-se os contratos tanto de compra, quanto de venda. Portanto, se uma negociação tiver, por exemplo, um parâmetro de 500 contratos, e um participante tiver 250 contratos de venda e outros 250 de compra, o leilão é prorrogado.

Túnel de proteção por concentração

A quantidade teórica do leilão é o foco aqui. Assim, se um participante atingir o percentual estipulado no encerramento da negociação, o modo de proteção é ativado, prorrogando o leilão. Em outras palavras, esse investidor não poderia, por exemplo, deter 100% dos contratos em uma operação de venda.

Um detalhe importante aqui é que as ofertas de compra e de venda deste participante são analisadas isoladamente, e não em conjunto, como acontece na proteção por quantidade.

O que é preço-base do túnel de negociação?

Eu falei bastante em preço de referência, não é? Também o chamamos de preço-base, aliás. Em suma, são os valores que devem ser utilizados como a base dos cálculos que desenvolvem os túneis de negociação.

Note que, nos túneis de rejeição do mercado de derivativos, a base sempre será o preço de ajuste do vencimento.

Voltando aos demais preços, temos:

LAST TRADED PRICE (LTP): último preço utilizado em uma negociação;
C-LAST: último preço utilizado se o valor estiver entre a melhor oferta de compra e a de venda ou se for a melhor oferta de compra ou venda, desde que estejam acima do último preço;
MOST RECENT: preço que tiver sido atualizado mais recentemente.

O que são os limites de oscilação B3?

Aqui temos, é claro, mais um mecanismo que visa prevenir riscos nas negociações da B3. Nesse cenário, temos um limite que proíbe a inserção de ofertas cujo preço seja superior ou inferior a determinado valor – este último baseado no preço de ajuste do dia anterior. Cada contrato, inclusive, tem seu próprio limite de oscilação.

É importante lembrar que, quando se trata de limites de oscilação, estamos tratando de contratos futuros. Para o mercado à vista, não temos esse mecanismo – isso porque o circuit breaker já cumpre esse papel protetivo. Aliás, vamos entender melhor sobre isso agora:

Onde existe limite de oscilação?

Como você aprendeu, o limite de oscilação não se aplica a todos os mercados. Por isso, eu trouxe esses dois especificamente para analisarmos:

Limite de oscilação no mercado à vista

O sistema que protege o mercado à vista é o circuit breaker – em palavras mais simples, uma medida para amenizar os impactos do mercado quando estamos passando por grandes oscilações.

A ativação do circuit breaker baseia-se em índices de desvalorizações do Ibovespa e acontece em três estágios:

Desvalorização de 10%: os negócios são suspendidos por 30 minutos e reabertos logo em seguida;
Desvalorização de 15% após o primeiro circuit breaker: dessa vez, a suspensão dura 1 hora, e também é reaberta em seguida;
Desvalorização de 20% após o segundo circuit breaker: as negociações são suspendidas e somente são reabertas após a aprovação do Presidente da B3.

Limite de oscilação no mercado de derivativos

Nesse mercado, não há nenhuma interrupção das negociações. Assim, se um investidor tentar negociar um contrato dentro do limite estipulado, nada o impedirá.

Em situações nas quais o mercado à vista está no meio de uma negociação quando o limite de oscilação de derivativos é atingido, a B3 analisa cada caso individualmente para avaliar a necessidade de alteração desse limite.

Qual o objetivo do limite de oscilação da B3?

Todo este sistema de proteção foi desenvolvido para impedir que o processo de precificação nas negociações seja problemático. Dessa forma, se mantém a integridade do processo.

E não é só isso. Você sabe o que é a Câmara de Compensação e Liquidação da B3? Ela é a garantidora de todas as operações, de modo a evitar a inadimplência. Quando os preços variam de forma severa, temos um tipo de risco de crédito – afinal, o cenário pode acabar sendo um facilitador para inadimplentes em potencial.

Com o limite, os negociadores têm mais tempo para analisar suas ações e considerar as variações de preço.

Como os valores dos limites de oscilação são determinados?

Primeiramente, mantenhamos em mente que esses valores dos limites só são definidos em situações atípicas, com variações muito grandes. Lembre-se: o nível de confiança em contratos geralmente é de 99,96%. Isso significa uma frequência de variação mínima – apenas 0,04%, ou, em termos mais simples, uma vez a cada 10 anos.

Para entendermos como essa determinação acontece, porém, precisamos levar em conta a garantia do contrato, que acaba calibrando o grau de severidade das variações. Essa garantia, por sua vez, é uma margem percentual obtida através do cálculo da estimativa da variação do preço em um período de 2 dias.

Levando em consideração essas informações, temos limites de oscilação normalmente fixados em aproximadamente 50% das variações implícitas pelas margens que acabei de comentar. Ou seja, se o dólar, por exemplo, tem um contrato futuro calculado sob a variação de ±12%, então seu limite de oscilação vai ser a metade desse valor: ±6%.

Em quanto tempo a bolsa avisa sobre a alteração do limite de oscilação?

Essas alterações do limite de oscilação podem acontecer a qualquer momento. Quando são acionadas, a B3 notifica os participantes por meio de:

Comunicado Externo, no caso de contratos de maior negociação;
Sistema NBC, uma plataforma de mensagens que inclui todos os participantes da negociação;
Virtual Target, que é uma lista de e-mails com os participantes.

Após a comunicação da alteração do limite, em qualquer canal, esta deve entrar em vigor em até 30 minutos.

Continue aprendendo com a Top

A B3 é assunto de muita prova de certificação e uma constante na rotina da maioria dos profissionais. Nós entendemos – a equipe Top e eu – que ela pode ser bem complexa. Por isso, eu trouxe alguns outros links que podem te ajudar a saber mais sobre conteúdos assim, como este relacionado aos túneis de negociação e limite de oscilação:

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Túneis de negociação e limite de oscilação B3: o que são e tipos