O que é EV/EBIT?

O EV/EBIT (Valor da Empresa sobre Lucro Antes de Juros e Impostos) é uma métrica financeira que mede a proporção entre o Valor da Empresa (EV) e seu Lucro Antes de Juros e Impostos (EBIT). Em outras palavras, ele compara o valor total de uma companhia em relação ao que ela é capaz de produzir a partir de sua atividade principal.

De forma objetiva, o EV/EBIT de uma companhia pode ser interpretado como o número de anos que levaria para que um comprador pudesse recuperar o capital desembolsado para adquiri-la, considerando seu lucro operacional. Por exemplo, se esse múltiplo for igual a 8, isso significa, em teoria, que levaria aproximadamente 8 anos para pagar o valor total da empresa (EV) com seu lucro operacional (EBIT).

Para melhor entender o EV/EBIT, contudo, é preciso antes desmembrar esses múltiplo, e entender os dois indicadores que o constituem:

EV 

Sigla para Enterprise Value, o “Valor da Empresa” ou “Valor da Firma” em português, é um indicador de valuation utilizado para descobrir o valor total (ou real) de uma companhia. 

Considerado mais abrangente que outros indicadores com o mesmo propósito, o EV inclui a capitalização de mercado (valor das ações em circulação, o market cap), passivos (dívidas de curto e longo prazo) e ativos (caixa e equivalentes) para calcular quanto a empresa está avaliada. Ou seja, o valor que teoricamente seria necessário para comprá-la — seu ‘valor justo’.

O EV é calculado somando-se a capitalização de mercado às dívidas e subtraindo o caixa e equivalentes. É uma métrica amplamente utilizada em processos de aquisição ou fusão de empresas

EBIT

EBIT é a sigla para Earnings Before Interest and Taxes, que em português pode ser traduzido como Lucro Antes de Juros e Impostos. Termo auto-explicativo, o EBIT corresponde ao lucro operacional de uma empresa, desconsiderando os efeitos dos custos financeiros (juros) e da carga tributária (impostos). 

Esse indicador é utilizado para avaliar a capacidade de uma empresa de gerar lucro a partir de suas operações principais, independentemente da sua estrutura de capital ou das variações nas alíquotas de impostos. Em resumo, auxilia a avaliar sua eficiência operacional.

Para que serve o EV/EBIT?

O EV/EBIT serve para medir o valor de uma empresa em relação ao seu lucro operacional. Quanto maior o EV/EBIT, mais anos seriam necessários para recuperar o investimento na aquisição de uma companhia, considerando apenas os retornos de sua atividade principal.

Enquanto indicador de valuation, o cálculo do EV/EBIT resulta em uma visão mais abrangente do valor de uma companhia, já que considera tanto seu desempenho operacional, quanto sua estrutura de capital.

O  EV/EBIT  é frequentemente utilizado em fusões e aquisições (M&A) para determinar se o preço de compra de uma empresa está justificado com base em seus lucros operacionais. Pode ainda ser usado ainda como métrica fundamentalista por investidores e analistas em avaliações de e comparações de empresas dentro de um setor. Nesse caso, um múltiplo mais baixo pode indicar que uma empresa está subvalorizada em relação a seus pares.

Mais do que uma ferramenta para comparar uma empresa com suas concorrentes, o EV/EBIT também pode ser utilizado para avaliar o momento da companhia em relação à sua média histórica. Se o múltiplo atual for significativamente inferior aos valores apresentados no passado, isso pode indicar uma oportunidade de investimento.

Como calcular o EV/EBIT?

Bastante simples, o cálculo do EV/EBIT está exposto em sua própria sigla. Ele corresponde à divisão do valor da empresa (EV) pelo seu lucro operacional (EBIT). Ou seja, trata-se de dividir o valor total da empresa pelo seu lucro antes de juros e impostos.

A fórmula do EV/EBIT é a seguinte:

  • EVEBIT

Onde:

  • EV: Valor da Firma (custo de aquisição de uma companhia);
  • EBIT: lucro operacional, desconsiderando os custos financeiros e tributários.

Como o EV/EBIT é um múltiplo derivado de outros indicadores, antes de calculá-lo, é necessário saber como encontrar os dois valores supracitados, que são os componentes da sua base de cálculo. A seguir, entenda como fazer isso: 

Como calcular o EV?

Para calcular o EV é preciso somar a capitalização de mercado e as dívidas totais da empresa e, após, subtrair seu caixa e equivalentes. A fórmula do enterprise value é a seguinte:

  • EV=(Capitalização + Dívida líquida) – caixa e equivalentes

Onde:

  • Capitalização: também chamada de market cap, é igual o número de ações em circulação multiplicado pelo preço atual de uma ação da empresa;
  • Dívida líquida: todas as obrigações de curto e longo prazo presentes no balanço patrimonial da empresa;
  • Caixa e equivalentes: dinheiro em caixas  e ativos não-operacionais (investimentos financeiros, imóveis não utilizados no negócio, entre outros).

Como calcular o EBIT?

Normalmente, o EBIT pode ser diretamente encontrado no Demonstrativo de Resultados da Empresa (DRE), listado como “Lucro Operacional” ou “Resultado Operacional”. Em casos onde essa informação não esteja detalhada, a fórmula para descobri-la é a seguinte:

  • EBIT = receita total – custo dos produtos vendidos (CPV) – despesas operacionais

Onde:

  • Receita total: a receita operacional, ou seja, todas as vendas de produtos ou serviços;
  • Custo dos produtos vendidos: despesas diretamente associadas à produção dos bens ou serviços vendidos, como matéria-prima e mão de obra;
  • Despesas operacionais: custos necessários para operar o negócio, como salários, marketing, aluguel e outras despesas administrativas.

Exemplo de EV/EBIT

Para aplicar o conhecimento em prática, imagine uma empresa X com os seguintes indicadores:  

  • EBIT: R$5 milhões;
  • Capitalização: R$30 milhões;
  • Dívida líquida: R$4 milhões;
  • Caixa e equivalentes: R$1,2 milhão.

Agora, é só aplicar esses dados à fórmula do EV/EBIT:

  • EV/EBIT = (capitalização + dívida líquida) – caixa e equivalentesEBIT

Substituindo os valores:

  • EV/EBIT = (30 milhões + 4 milhões) – 1,2 milhão5 milhões
  • EV/EBIT = 32,8 milhões5 milhões
  • EV/EBIT = 6,56

Portanto, o EV/EBIT da empresa X é igual a 6,56. Isso significa que um comprador levaria pouco mais de 6 anos e 5 meses para recuperar o capital investido na aquisição dessa empresa, dependendo apenas de seu lucro operacional.  

Qual a diferença entre EV/EBIT e EV/EBITDA?

A diferença entre o EV/EBIT e o EV/EBITDA é bastante sútil: o primeiro engloba em sua base de cálculo o efeito da depreciação e das amortizações, enquanto no outro, esses valores não são considerados.

Essa distinção, inclusive, está explícita em suas próprias terminologias;

  • EV/EBIT: sigla para Enterprise Value to Earnings Before Interest and Taxes, em português “Valor da Empresa sobre Lucro Antes de Juros e Impostos”;
  • EV/EBITDA: sigla para Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization, em português “Valor da Empresa sobre Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização”.

Para evidenciar essa diferença, vale sublinhar o que são esses dois custos que estão incluídos no EV/EBIT, mas não no EV/EBITDA:

Depreciação

 A depreciação é o processo de diminuir o valor de ativos físicos ao longo do tempo, como máquinas ou veículos, conforme esse bem envelhece, se torna obsoleto ou é utilizado.

Existem diferentes maneiras de calcular a depreciação. Os dois mais comuns são:

  • Linha reta: nesse método, é estimado a vida útil de um bem em anos e sua depreciação é descontada uniformemente ao longo do tempo;
  • Unidades produzidas: estima a vida útil de um equipamento segundo o número de produtos que se espera que este seja capaz de criar. A cada bem criado,é descontado uma pequena fração como depreciação.

Amortização 

A amortização, por sua vez, é o processo de distribuir gradualmente o custo de um ativo intangível (que não pode ser tocado), como uma patentes, licenças ou softwares, pelo tempo que esse bem será útil.

A amortização permite que o impacto dessas despesas seja refletido de forma mais precisa no desempenho financeiro ao longo do tempo. Serve ainda para evitar que um grande custo seja registrado no momento da aquisição, suavizando os resultados financeiros ao longo dos anos.

Exemplo: se uma empresa compra uma licença de software por R$20.000,00 válida por 10 anos, terá um “gasto” de R$2.000,00 por ano (amortizar o custo).

Embora ambas métricas, EV/EBIT e EV/EBITDA, tenham a mesma aplicação, a escolha do uso de uma ou outra costuma depender do setor de atividade da empresa analisada. Isso porque, a natureza dos ativos e a estrutura de capital podem variar significativamente entre diferentes áreas.

Por exemplo, indústrias que demandam investimentos mais pesados em ativos fixos ou imobilizados — maquinários, equipamentos, entre outros —, como a manufatura e a energia, tendem a ter maiores despesas de depreciação. Nesse contexto, o EV/EBIT pode oferecer uma visão mais realista da lucratividade operacional, já que considera esses elementos em sua base de cálculo.

Por outro lado, para setores como tecnologia ou serviços, que geralmente possuem menos ativos tangíveis (físicos), pode ser mais útil avaliar o EV/EBITDA, pois este múltiplo elimina as variáveis de depreciação e amortização, permitindo uma comparação mais direta entre empresas.

Como interpretar o EV/EBIT?

De modo mais amplo, o EV/EBIT revela o número de anos que levaria, em teoria, para que o valor investido na aquisição de uma companhia fosse recuperado com base em seus lucros operacionais. A interpretação, nesse sentido, é clara:

  • EV/EBIT baixo: é um sinal de subvalorização, indica que a empresa está sendo negociada a um preço relativamente baixo em comparação a sua capacidade de gerar lucro.
  • EV/EBIT alto: é um sinal de supervalorização, indica que a companhia está sendo negociada por um preço muito alto em comparação aos lucros apresentados.

Contudo, para evitar erros por precipitação, essa interpretação precisa ir além da superfície. Isto é, não basta descobrir o EV/EBIT, mas investigar o porquê desse valor. Um indicador baixo pode sinalizar uma excelente oportunidade de investimento ou ser indício de que o mercado, por alguma razão, está receoso sobre o futuro da companhia. Um EV/EBIT alto, por sua vez, pode ser sinal de que o mercado está acreditando em um crescimento elevado da companhia, embora os resultados recentes não sejam tão atrativos. 

Esse indicador também pode fornecer insights sobre a situação financeira de uma companhia, ajudando os investidores a compreenderem como a empresa está utilizando sua dívida para gerar lucros operacionais. Nesse contexto, um EV/EBIT baixo pode ser entendido como mais seguro, enquanto uma métrica muito alta pode ser sinal de alavancagem excessiva — isto é, a empresa está tomando muito dinheiro emprestado para aumentar seu potencial de retorno.

Quais são as vantagens do EV/EBIT?

O EV/EBIT é um importante indicador de valuation para análises fundamentalistas. Se destaca por considerar não apenas o valor total da empresa (market cap, dívidas e caixa), como também seu desempenho operacional. Além de possibilitar uma análise mais abrangente e precisa, essa métrica também possui outras vantagens que merecem ser destacadas:

  • Desconsidera efeitos tributários, facilitando comparações entre empresas localizadas em diferentes regiões com regimes fiscais distintos;
  • Elimina a possibilidade de equívocos devidos a fatores financeiros que podem mascarar a lucratividade real, por focar também no desempenho operacional;
  • Elimina ruídos contábeis, como gastos extraordinários ou eventos pontuais, focando no lucro recorrente das operações;
  • Facilita a identificação de empresas subvalorizadas, auxiliando investidores a encontrar potenciais oportunidades de aplicação;
  • Fácil de calcular e interpretar, com base em informações amplamente disponíveis nos demonstrativos financeiros da empresa;
  • Indica a eficiência operacional ao medir o lucro operacional em relação ao valor total da empresa;
  • Permite uma comparação mais justa entre empresas com diferentes estruturas de capital, eliminando distorções causadas por dívidas e alavancagem;
  • Pode ser aplicada em processos de fusões e aquisições, ajudando a determinar se o preço de uma empresa está justificado com base em seu lucro operacional;
  • Possibilita uma análise mais precisa do desempenho operacional, excluindo o impacto de juros e impostos.

Quais são as desvantagens do EV/EBIT?

Embora seja um indicador financeiro consideravelmente abrangente e prático, o EV/EBIT, como qualquer métrica fundamentalista, tem suas limitações e desvantagens, que precisam ser consideradas.

O primeiro ponto é que o valor da empresa sobre o lucro operacional se baseia em resultados passados. Isso significa que, para a métrica ser precisa, teríamos que assumir que a empresa manterá o mesmo desempenho no futuro, o que raramente é realista.

Outra limitação é que, embora possa teoricamente ser usado para comparar empresas de diferentes setores, isso pode ser problemático. Empresas maiores tendem a apresentar múltiplos mais elevados devido a maiores investimentos. Portanto, o EV/EBIT é mais eficaz ao comparar empresas do mesmo setor, especialmente concorrentes diretas de tamanho similar.

Em conclusão, o EV/EBIT pode fornecer informações úteis para a análise de empresas e identificação de oportunidades de investimento. Isso posto, seria temerário utilizá-lo como fator determinante. O ideal é combiná-lo com outros indicadores financeiros, pois isso gera uma visão mais precisa e completa da saúde financeira da empresa avaliada.