{"id":8514,"date":"2025-01-06T08:00:00","date_gmt":"2025-01-06T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/topinvest.com.br\/?p=8514"},"modified":"2025-01-03T17:26:43","modified_gmt":"2025-01-03T20:26:43","slug":"front-running","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/front-running\/","title":{"rendered":"O que \u00e9 front running, insider information e como funciona?"},"content":{"rendered":"\n<p>J\u00e1 falei muito sobre princ\u00edpios \u00e9ticos por aqui como o \u201c<a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/principio-conheca-seu-cliente\/\">Conhe\u00e7a seu Cliente<\/a>\u201d (KYC), <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/controles-internos-e-chinese-wall\/\"><em>Chinese Wall <\/em><\/a>e outros termos importantes. Tamb\u00e9m j\u00e1 expliquei algumas <strong>pr\u00e1ticas anti-\u00e9ticas <\/strong>que s\u00e3o completamente ilegais, embora relativamente comuns, como o <em>insider trading<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Seguindo a mesma l\u00f3gica, voltarei abordar um tema relacionado \u00e0s normas e padr\u00f5es \u00e9ticos do <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/como-funciona-o-sistema-financeiro-nacional\/\">sistema financeiro<\/a>: o<strong> <\/strong><strong><em>front running<\/em><\/strong>. J\u00e1 ouviu falar dele? Esta \u00e9 uma pr\u00e1tica il\u00edcita que, a exemplo do <em>insider trading<\/em>, tamb\u00e9m se vale de um tipo de <em>insider information <\/em>(informa\u00e7\u00e3o interna).&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Mas sem pressa. Para n\u00e3o correr o risco de se perder entre compara\u00e7\u00f5es e terminologias, antes de entrar no assunto de hoje, que tal uma breve revis\u00e3o sobre o que \u00e9 <em>insider information<\/em>? Siga comigo para aprender:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>O que \u00e9 <em>insider information<\/em>;<\/li>\n\n\n\n<li>O que \u00e9 <em>front running<\/em>;<\/li>\n\n\n\n<li>Qual a diferen\u00e7a entre <em>insider trading<\/em> e <em>front running<\/em>;<\/li>\n\n\n\n<li>O <em>high-frequency trading<\/em> se caracteriza como<em> front running<\/em>;<\/li>\n\n\n\n<li>\u00c9 crime praticar <em>front running<\/em>;<\/li>\n\n\n\n<li>Como a CVM atua para evitar o <em>front runner<\/em>.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Vamos l\u00e1?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O que \u00e9 <em>insider information<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p>O<em> insider information <\/em>nada mais \u00e9 do que uma <strong>informa\u00e7\u00e3o interna sobre a qual as pessoas que n\u00e3o trabalham em uma empresa <\/strong>\u2014 o p\u00fablico geral \u2014 n\u00e3o possuem conhecimento.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Mas <strong>aten\u00e7\u00e3o<\/strong>: n\u00e3o estou falando aqui de qualquer tipo de informa\u00e7\u00e3o, mas daquilo que o Direito Brasileiro caracteriza como \u201c<strong>informa\u00e7\u00f5es relevantes<\/strong>\u201d na <a href=\"https:\/\/www.planalto.gov.br\/ccivil_03\/leis\/l6404consol.htm?origin=instituicao\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">Lei 6.404\/76<\/a>, o qual disp\u00f5e sobre sociedades por a\u00e7\u00f5es:&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong><em>&#8220;Aquelas referentes a fatos ocorridos nos neg\u00f3cios da companhia, que possam influir, de modo ponder\u00e1vel, na decis\u00e3o dos investidores do mercado, de vender ou comprar valores mobili\u00e1rios de sua emiss\u00e3o\u201d.<\/em><\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Apenas pessoas ligadas diretamente \u00e0 organiza\u00e7\u00e3o, como gestores, conselheiros, executivos ou prestadores de servi\u00e7os, t\u00eam acesso a essas informa\u00e7\u00f5es no desempenho de suas fun\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>O simples acesso a essas informa\u00e7\u00f5es n\u00e3o constitui crime e \u00e9 at\u00e9 esperado para quem ocupa determinadas posi\u00e7\u00f5es. O problema surge quando um <em>insider <\/em>utiliza essa informa\u00e7\u00e3o para<strong> obter vantagens no mercado<\/strong>, negociando a\u00e7\u00f5es antes que o fato relevante se torne p\u00fablico, ou vazando propositalmente o conte\u00fado para terceiros. Essa pr\u00e1tica ilegal \u00e9 conhecida como <strong><em>insider trading<\/em><\/strong><em> <\/em>e \u00e9 severamente punida por comprometer a equidade do mercado financeiro.<\/p>\n\n\n\n<p>Por\u00e9m, vale lembrar que essa pr\u00e1tica s\u00f3 \u00e9 considerada como <em>insider trading<\/em> em casos de <strong>empresas que s\u00e3o negociadas na <\/strong><a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/bolsa-de-valores\/\"><strong>bolsa de valores<\/strong><\/a> ou que est\u00e3o em vias de serem negociadas. At\u00e9 porque saber uma informa\u00e7\u00e3o de uma empresa que n\u00e3o \u00e9 negociada no <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/o-que-e-e-como-funciona-o-mercado-de-capitais\/\">mercado de capitais<\/a> n\u00e3o teria muita serventia, n\u00e3o \u00e9 mesmo?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><em>Insider information<\/em> segundo a CVM<\/h3>\n\n\n\n<p>O <em>insider information <\/em>\u00e9 citado como \u201c<strong>ato ou fato relevante<\/strong>\u201d pela Conselho de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) na <a href=\"https:\/\/conteudo.cvm.gov.br\/export\/sites\/cvm\/legislacao\/resolucoes\/anexos\/001\/resol044.pdf\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">Resolu\u00e7\u00e3o 44\/21<\/a>, a qual disp\u00f5e sobre:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>I:<\/strong> a divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es sobre ato ou fato relevante;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>II:<\/strong> a negocia\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios na pend\u00eancia de ato ou fato relevante n\u00e3o divulgado; e<\/li>\n\n\n\n<li><strong>III: <\/strong>a divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es sobre a negocia\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>No Cap\u00edtulo II da supracitada resolu\u00e7\u00e3o, a CVM define fato relevante (insider information) como<strong> qualquer decis\u00e3o de acionista controlador, delibera\u00e7\u00e3o geral ou dos \u00f3rg\u00e3o de administra\u00e7\u00e3o que possa impactar de modo not\u00e1vel<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>I: <\/strong>na cota\u00e7\u00e3o dos valores mobili\u00e1rios de emiss\u00e3o da companhia aberta ou a eles referenciados;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>II: <\/strong>na decis\u00e3o dos investidores de comprar, vender ou manter aqueles valores mobili\u00e1rios;\u00a0<\/li>\n\n\n\n<li><strong>III: <\/strong>na decis\u00e3o dos investidores de exercer quaisquer direitos inerentes \u00e0 condi\u00e7\u00e3o de titular de valores mobili\u00e1rios emitidos pela companhia ou a eles referenciados.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Na resolu\u00e7\u00e3o, inclusive, a <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/comissao-de-valores-mobiliarios\/\">CVM<\/a> chega a citar<strong> mais de 20 exemplos<\/strong> de informa\u00e7\u00f5es que podem ser consideradas <em>insider information<\/em>. Apenas para citar algumas:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Assinatura de acordo ou contrato de transfer\u00eancia do controle acion\u00e1rio da companhia;<\/li>\n\n\n\n<li>Mudan\u00e7a no controle da companhia;<\/li>\n\n\n\n<li>Celebra\u00e7\u00e3o, altera\u00e7\u00e3o ou rescis\u00e3o de acordo de acionistas em que a companhia seja parte ou interveniente;<\/li>\n\n\n\n<li>Ingresso ou sa\u00edda de s\u00f3cio que mantenha, com a companhia, contrato ou colabora\u00e7\u00e3o<\/li>\n\n\n\n<li>operacional, financeira, tecnol\u00f3gica ou administrativa;<\/li>\n\n\n\n<li>Autoriza\u00e7\u00e3o para negocia\u00e7\u00e3o dos valores mobili\u00e1rios de emiss\u00e3o da companhia em qualquer mercado, nacional ou estrangeiro;<\/li>\n\n\n\n<li>Decis\u00e3o de promover o cancelamento de registro da companhia aberta;<\/li>\n\n\n\n<li>Incorpora\u00e7\u00e3o, fus\u00e3o ou cis\u00e3o envolvendo a companhia ou empresas ligadas;<\/li>\n\n\n\n<li>Transforma\u00e7\u00e3o ou dissolu\u00e7\u00e3o da companhia;<\/li>\n\n\n\n<li>Mudan\u00e7a de crit\u00e9rios cont\u00e1beis;<\/li>\n\n\n\n<li>Renegocia\u00e7\u00e3o de d\u00edvidas;<\/li>\n\n\n\n<li>Altera\u00e7\u00e3o nos direitos e vantagens dos valores mobili\u00e1rios emitidos pela companhia;<\/li>\n\n\n\n<li>Lucro ou preju\u00edzo da companhia e a atribui\u00e7\u00e3o de proventos em dinheiro;<\/li>\n\n\n\n<li>Aprova\u00e7\u00e3o, altera\u00e7\u00e3o ou desist\u00eancia de projeto ou atraso em sua implanta\u00e7\u00e3o;<\/li>\n\n\n\n<li>In\u00edcio, retomada ou paralisa\u00e7\u00e3o da fabrica\u00e7\u00e3o ou comercializa\u00e7\u00e3o de produto ou da presta\u00e7\u00e3o de servi\u00e7o;<\/li>\n\n\n\n<li>Descoberta, mudan\u00e7a ou desenvolvimento de tecnologia ou de recursos da companhia;<\/li>\n\n\n\n<li>Modifica\u00e7\u00e3o de proje\u00e7\u00f5es divulgadas pela companhia; e<\/li>\n\n\n\n<li>Pedido de recupera\u00e7\u00e3o judicial ou extrajudicial, requerimento de fal\u00eancia ou propositura de a\u00e7\u00e3o judicial.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m de especificar o que \u00e9 um ato relevante, a Resolu\u00e7\u00e3o CVM 44\/21 tamb\u00e9m explicita a <strong>obriga\u00e7\u00e3o da empresa em zelar por essas informa\u00e7\u00f5es<\/strong> e sua correta divulga\u00e7\u00e3o, al\u00e9m de caracterizar os atos il\u00edcitos relacionados \u00e0 informa\u00e7\u00e3o privilegiada.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Como funciona o <em>insider information<\/em>?<\/h3>\n\n\n\n<p>O<em> insider information<\/em>, como bem sugere o termo, funciona simplesmente como uma <strong>\u201cinforma\u00e7\u00e3o interna\u201d<\/strong>, ou \u201cinforma\u00e7\u00e3o relevante\u201d, para seguir o termo utilizado pela CVM. \u00c9, em resumo, uma not\u00edcia capaz de impactar significativamente o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es ou outros valores mobili\u00e1rios de uma empresa, mas que n\u00e3o \u00e9 de conhecimento de pessoas que n\u00e3o trabalham na companhia ou do p\u00fablico em geral.<\/p>\n\n\n\n<p>Para entender melhor, imagine que voc\u00ea trabalha na empresa X e descobre que ela est\u00e1 em negocia\u00e7\u00f5es para adquirir a companhia Y. Sabendo que essa transa\u00e7\u00e3o ser\u00e1 muito vantajosa, voc\u00ea <strong>prev\u00ea que as a\u00e7\u00f5es da empresa Y entrar\u00e3o em um per\u00edodo de alta<\/strong>, ou seja, ter\u00e3o sua valoriza\u00e7\u00e3o aumentada.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse tipo de conhecimento \u00e9 chamado de <em>insider information<\/em>. Ter acesso a essas informa\u00e7\u00f5es de forma legal, como no exemplo, \u00e9 algo perfeitamente normal. No entanto, <strong>usar essa informa\u00e7\u00e3o para obter lucro <\/strong>\u00e9 considerado uma pr\u00e1tica criminosa, conhecida como<em> insider trading.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Compreendido o conceito de<em> insider information<\/em> e a distin\u00e7\u00e3o do crime de <em>insider trading<\/em>, \u00e9 poss\u00edvel aprofundar o entendimento sobre o <strong><em>front running,<\/em><\/strong><strong> <\/strong>outro tema deste artigo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O que \u00e9<em> front running<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p><em>Front running<\/em> \u00e9 o <strong>uso de uma informa\u00e7\u00e3o interna e sigilosa <\/strong>(<em>insider information<\/em>) pelo <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/corretor-de-valores\/?_gl=1*1xcud5x*_gcl_au*MjAxMDE3NjA5NS4xNjk1MzkxODUw\">corretor de valores<\/a>. Aqui, ele toma a dianteira e realiza opera\u00e7\u00f5es antes de executar a ordem dos seus clientes, tudo para obter lucro.<\/p>\n\n\n\n<p>O <strong>exemplo <\/strong>mais comum disso ocorre no <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/mercado-financeiro-o-que-e\/\">mercado financeiro<\/a>, quando um corretor recebe uma ordem muito grande de compra ou venda de muitas a\u00e7\u00f5es de determinada empresa.<\/p>\n\n\n\n<p>Sabendo que uma ordem assim vai causar oscila\u00e7\u00e3o no mercado, o corretor coloca a sua ordem (muito menor) antes da do cliente. Desta forma, ele consegue<strong> se aproveitar deste movimento<\/strong>. A esta pr\u00e1tica de pular na frente, com a finalidade de obten\u00e7\u00e3o de lucro utilizando-se de informa\u00e7\u00e3o privilegiada, damos o nome de <em>front running<\/em>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 importante lembrar, mais uma vez, que possuir informa\u00e7\u00f5es n\u00e3o \u00e9 crime, mas tirar proveito por meio da pr\u00e1tica de <em>insider trading<\/em> e <em>front running<\/em> sim.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><em>Front running<\/em> segundo a CVM<\/h3>\n\n\n\n<p>A pr\u00e1tica de <em>front running<\/em>, ou &#8220;correr primeiro&#8221; n\u00e3o \u00e9 citada de forma expl\u00edcita em nenhuma regula\u00e7\u00e3o espec\u00edfica da CVM. Contudo, \u00e9 mencionada e <strong>tratada de forma indireta em diferentes normas e resolu\u00e7\u00f5es<\/strong>, como na <a href=\"https:\/\/conteudo.cvm.gov.br\/legislacao\/resolucoes\/resol062.html\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">Resolu\u00e7\u00e3o N\u00ba 62\/22<\/a>, a qual:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>\u201cVeda as pr\u00e1ticas de cria\u00e7\u00e3o de condi\u00e7\u00f5es artificiais de demanda, oferta ou pre\u00e7o de valores mobili\u00e1rios, manipula\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o, realiza\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es fraudulentas e uso de pr\u00e1ticas n\u00e3o equitativas.\u201d<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Nesse contexto, o <em>front running<\/em>, que consiste na antecipa\u00e7\u00e3o por um agente das negocia\u00e7\u00f5es a serem realizadas por seu cliente, se caracteriza como <strong>um tipo de pr\u00e1tica n\u00e3o equitativa<\/strong>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Para facilitar o entendimento dessa rela\u00e7\u00e3o, vale aqui citar o que a dita <strong>resolu\u00e7\u00e3o <\/strong>considera como pr\u00e1tica n\u00e3o equitativa, conforme encontrado no item IV, em seu artigo 2\u00ba:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>\u201cPr\u00e1tica n\u00e3o equitativa: aquela de que resulte, direta ou indiretamente, efetiva ou potencialmente, um tratamento para qualquer das partes, em negocia\u00e7\u00f5es com valores mobili\u00e1rios, que a coloque em uma indevida posi\u00e7\u00e3o de desequil\u00edbrio ou desigualdade em face dos demais participantes da opera\u00e7\u00e3o.\u201d<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Apesar de n\u00e3o aparecer diretamente em nenhuma regula\u00e7\u00e3o, a CVM j\u00e1 abordou explicitamente o tema em diferentes pareceres e processos administrativos. Em <a href=\"https:\/\/conteudo.cvm.gov.br\/export\/sites\/cvm\/decisoes\/anexos\/2024\/20240917\/3136.pdf\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">um deles<\/a>, classifica o <em>front running <\/em>como uma <strong>pr\u00e1tica n\u00e3o equitativa em opera\u00e7\u00e3o realizada no mercado de valores mobili\u00e1rios<\/strong>. Nele a pr\u00e1tica \u00e9 definida desta forma:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>\u201cA\u00e7\u00e3o tomada em antecipa\u00e7\u00e3o a outros comitentes (\u201ccorrer na frente\u201d), por algu\u00e9m que, conhecendo a firme inten\u00e7\u00e3o de um grande investidor ou conjunto de investidores de apregoar ordens expressivas, capazes de alterar, ainda que temporariamente, o pre\u00e7o de determinado ativo, antecipa-se, propositalmente, \u00e0 atua\u00e7\u00e3o daqueles, com o objetivo de se posicionar no papel antes da revela\u00e7\u00e3o da ordem expressiva e, assim, lucrar com o esperado movimento do mercado.\u201d<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Como funciona o <em>front running<\/em>?<\/h3>\n\n\n\n<p>O <em>front running <\/em>funciona de forma similar ao<em> insider trading<\/em>, mas em um contexto e de agentes diferentes. Enquanto o <em>insider trading<\/em> consiste no uso de informa\u00e7\u00f5es privilegiadas por um insider da empresa para obter lucro indevido, o<em> front running<\/em> \u00e9 <strong>praticado por corretores de valores<\/strong>, que <strong>antecipam ordens de negocia\u00e7\u00e3o <\/strong>de seus clientes para tirar proveito do mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>No<em> front running<\/em>, o corretor, ao saber que uma ordem de compra ou venda substancial ser\u00e1 executada por um cliente,<strong> \u201ccorre a frente\u201d <\/strong>e realiza sua pr\u00f3pria opera\u00e7\u00e3o antes de processar a do cliente. Essa antecipa\u00e7\u00e3o permite que o corretor se beneficie das varia\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o provocadas pela ordem, obtendo lucros \u00e0s custas de quem deveria proteger.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Qual a diferen\u00e7a entre<em> insider trading <\/em>e<em> front running<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p>Quando falamos de <em>front running<\/em>, tratamos exclusivamente da pr\u00e1tica de um corretor ou <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/principais-intermediarios-financeiros\/\">intermedi\u00e1rio financeiro<\/a><strong> \u201ccorrer na frente\u201d de seu cliente e executar uma ordem menor <\/strong>para se aproveitar do movimento de uma ordem de volume mais expressiva.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a pr\u00e1tica de <em>insider trading <\/em>consiste no uso de informa\u00e7\u00f5es internas e privilegiadas de uma empresa. Assim, <strong>n\u00e3o \u00e9 uma pr\u00e1tica exclusiva de um <\/strong><a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/quais-sao-as-vedacoes-do-aai\/\"><strong>corretor de valores mobili\u00e1rios (AAI) <\/strong><\/a>ou intermedi\u00e1rio financeiro.<\/p>\n\n\n\n<p>Qualquer pessoa que trabalhe em uma empresa negociada em bolsa e utilize informa\u00e7\u00f5es internas para obten\u00e7\u00e3o de lucro pr\u00f3prio (em seu nome ou de terceiros) est\u00e1 cometendo o crime de <em>insider trading<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Exemplo de <em>front running<\/em><\/h3>\n\n\n\n<p>Infelizmente, n\u00e3o s\u00e3o poucas as hist\u00f3rias de <em>front running<\/em> que tenho para contar. Algumas, inclusive, s\u00e3o bem conhecidas.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 2011, por exemplo, <strong>o HSBC soube que um cliente iria fazer uma troca cambial colossal de d\u00f3lares para libras esterlinas<\/strong>. Tamanha transa\u00e7\u00e3o, \u00e9 claro, iria fazer o pre\u00e7o da moeda subir. Sabendo disso, o banco fez uma compra de libras. Na \u00e9poca, o lucro do HSBC foi de milh\u00f5es de d\u00f3lares \u2014 mais de US$8 milh\u00f5es!<\/p>\n\n\n\n<p>A justi\u00e7a at\u00e9 tardou um pouco, mas chegou: seis anos depois, o HSBC precisou pagar uma<strong> multa de US$100 milh\u00f5es por causa desse<\/strong><strong><em> front running<\/em><\/strong><strong> <\/strong>e outras atividades ilegais.<\/p>\n\n\n\n<p>Outro exemplo remete a 2020, quando um ex-operador de um banco su\u00ed\u00e7o teve que <strong>pagar R$500 mil por opera\u00e7\u00f5es <\/strong><strong><em>front running<\/em><\/strong>. O seu lucro, ali\u00e1s, havia sido de R$1,84 milh\u00e3o entre os anos de 2012 e 2014.<\/p>\n\n\n\n<p>Um dos detalhes da hist\u00f3ria que mais levantou suspeita foi o fato de que a taxa de sucesso das opera\u00e7\u00f5es <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/day-trade-7-coisas-que-nao-te-contam-e-voce-precisa-saber\/\"><em>day trade<\/em><\/a><em> <\/em>realizadas pelos envolvidos era bastante alta. Basicamente, em um total de 432 movimenta\u00e7\u00f5es, 311 trouxeram lucro.<\/p>\n\n\n\n<p>Para finalizar, um exemplo ainda mais recente \u00e9 a <a href=\"https:\/\/agenciagov.ebc.com.br\/noticias\/202408\/pf-operacao-rabbit-contra-front-running-no-mercado-financeiro\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\"><strong>Opera\u00e7\u00e3o Rabbit<\/strong><\/a>, deflagrada pela Pol\u00edcia Federal (PF) no Rio de Janeiro, em agosto de 2024. A a\u00e7\u00e3o resultou no sequestro de bens e valores superiores a R$5 milh\u00f5es de um grupo criminoso envolvido em negocia\u00e7\u00f5es com <em>front running<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Segundo a PF, um funcion\u00e1rio de uma Distribuidora de T\u00edtulos e Valores Mobili\u00e1rios (DTVM)<strong> repassava informa\u00e7\u00f5es privilegiadas a conhecidos<\/strong>, que antecipavam suas opera\u00e7\u00f5es ao mercado. Mais uma vez, o que chamou a aten\u00e7\u00e3o foi a alta taxa de sucesso das opera\u00e7\u00f5es de <em>day trade<\/em>. Com o aux\u00edlio de informa\u00e7\u00f5es privilegiadas, o grupo alcan\u00e7ou mais de 94% de acertos em seus movimentos.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Exemplo de<em> insider trading<\/em><\/h3>\n\n\n\n<p>J\u00e1 para exemplificar com casos reais a pr\u00e1tica de <em>insider trading<\/em>, vale citar aqui os <strong>\u00fanicos dois casos nacionais<\/strong> que resultaram em condena\u00e7\u00f5es criminais at\u00e9 agora \u2014 a maioria das investiga\u00e7\u00f5es foi resolvida administrativamente. S\u00e3o eles:<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Caso Sadia (2006)<\/h4>\n\n\n\n<p>Executivos da Sadia, Romano Fontana e Luiz Murat, <strong>lucraram comprando a\u00e7\u00f5es da Perdig\u00e3o na Bolsa de Nova Iorque <\/strong>ap\u00f3s participarem de tratativas para uma tentativa de aquisi\u00e7\u00e3o hostil da concorrente. As a\u00e7\u00f5es da Perdig\u00e3o valorizaram significativamente ap\u00f3s a tentativa de compra.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 2011, os executivos foram <strong>condenados a pena em regime aberto<\/strong>, convertida em servi\u00e7os comunit\u00e1rios, al\u00e9m de multas de R$723 mil por insider trading e R$557 mil por danos morais coletivos.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Caso Eike Batista (2013)<\/h4>\n\n\n\n<p>Eike Batista vendeu a\u00e7\u00f5es da OGX (atual Dommo Energia), parte do grupo EBX, antes de <strong>divulgar problemas financeiros e mudan\u00e7as no plano de neg\u00f3cios da empresa<\/strong>. Ele tamb\u00e9m foi acusado de manipula\u00e7\u00e3o de mercado, usando comunicados falsos e <em>posts <\/em>no Twitter \u2014 atualmente X \u2014 para valorizar as a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 2021, Batista foi condenado a 11 anos e 8 meses de pris\u00e3o e a pagar R$871 milh\u00f5es em multas. Atualmente, cumpre a pena em pris\u00e3o domiciliar.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O <em>high-frequency trading<\/em> se caracteriza como <em>front running<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p>Embora levante controv\u00e9rsias por parte de alguns profissionais e especialistas, o <em>high-frequency trading <\/em>(HFT) \u2014 em tradu\u00e7\u00e3o direta &#8220;<strong>negocia\u00e7\u00e3o em alta frequ\u00eancia<\/strong>\u201d \u2014 \u00e9 uma forma de opera\u00e7\u00e3o considerada legal e que, inclusive, representa normalmente mais da metade do volume de negocia\u00e7\u00f5es das bolsas de valores. S\u00f3 com isso, j\u00e1 \u00e9 poss\u00edvel saber que<strong> n\u00e3o \u00e9 caracterizada oficialmente como <\/strong><strong><em>front running<\/em><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Observe que esse &#8220;oficialmente&#8221; n\u00e3o \u00e9 despropositado, dado que h\u00e1 quem defenda o contr\u00e1rio. A pol\u00eamica \u00e9 tanta que o HTF foi classificado como &#8220;<strong><em>front running legalizado<\/em><\/strong>&#8221; pelo renomado escritor e jornalista financeiro dos Estados Unidos, Michael Lewis, autor de &#8220;<em>Flash Boys: A Wall Street Revolt<\/em>&#8220;, <em>bestseller <\/em>n\u00e3o-fict\u00edcio que explora o uso do <em>high-frequency trading<\/em> por empresas financeiras.<\/p>\n\n\n\n<p>Sei que neste ponto voc\u00ea deve estar se perguntando como algo legalizado e t\u00e3o amplamente utilizado no mercado pode ser comparado com um ato il\u00edcito financeiro.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Para entender a raiz desse debate, precisamos voltar a<strong> maio de 2010<\/strong>, para falar de um evento emblem\u00e1tico que ficou conhecido como &#8220;<strong><em>Flash crash<\/em><\/strong>&#8220;. Antes disso, contudo, me deixa explicar o que \u00e9 o HFT para quem ainda n\u00e3o conhece.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O que \u00e9 HFT?<\/h3>\n\n\n\n<p>O <em>high-frequency trading <\/em>\u00e9 uma <strong>categoria de negocia\u00e7\u00e3o algor\u00edtmica realizada por interm\u00e9dio de <\/strong><strong><em>softwares <\/em><\/strong><strong>na bolsa de valores<\/strong>. \u00c9 utilizado, sobretudo, como uma ferramenta estrat\u00e9gica capaz de encontrar oportunidades de arbitragem em mercados de alt\u00edssima liquidez.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Esses programas de computador usam algoritmos para <strong>determinar par\u00e2metros e automatizar a tomada de decis\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o<\/strong>, incluindo o momento de entrada e sa\u00edda do mercado, o pre\u00e7o a ser pago por ativos e o volume de opera\u00e7\u00f5es. Tudo sem a necessidade de interven\u00e7\u00e3o humana direta.<\/p>\n\n\n\n<p>Os HFTs s\u00e3o utilizados por <em>traders <\/em>e institui\u00e7\u00f5es financeiras para<strong> realizar a execu\u00e7\u00e3o de ordens de compra e venda em velocidade extrema<\/strong>, chegando a realizar milhares de negocia\u00e7\u00f5es na bolsa em fra\u00e7\u00f5es de segundos.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A ideia \u00e9 que os computadores realizem opera\u00e7\u00f5es de curt\u00edssimo prazo, aproveitando-se de pequenas disparidades de pre\u00e7os de ativos encontrados em diferentes bolsas ou mercados para obter lucros r\u00e1pidos \u2014 muitas vezes de apenas alguns centavos. Uma vez que as ordens s\u00e3o repetidas aos milhares, <strong>mesmo a menor varia\u00e7\u00e3o pode gerar rendimentos potencializados<\/strong>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O alto volume de negocia\u00e7\u00e3o e a velocidade com que os computadores conseguem empregar s\u00e3o, obviamente, imposs\u00edveis de ser alcan\u00e7ados por investidores que n\u00e3o se valem dessas ferramentas. Essa disparidade costuma ser a base para discuss\u00f5es sobre <strong>como o uso de HFTs pode afetar a estabilidade e integridade do mercado<\/strong>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Isso, contudo, se torna ainda mais evidente em situa\u00e7\u00f5es espec\u00edficas como a <strong>ocorr\u00eancia de um <\/strong><strong><em>Flash crash<\/em><\/strong>, fen\u00f4meno que consiste na queda repentina e dr\u00e1stica no pre\u00e7o de algum ativo que, passado algum tempo breve, passa a ter seu valor estabilizado.<\/p>\n\n\n\n<p>Quando isso ocorre, os <em>softwares<\/em>, que s\u00e3o programados para detectar varia\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o, <strong>saem \u00e0 frente dos demais investidores<\/strong> e executam milhares de ordens, antes que a maioria das pessoas possa se dar conta do ocorrido.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Agora j\u00e1 come\u00e7a a ficar mais f\u00e1cil as compara\u00e7\u00f5es entre HTFs e o <em>front running<\/em>, n\u00e3o \u00e9 mesmo? Se sim, essa \u00e9 a hora de falar do <em>Flash crash<\/em> de 2010. Lembra que eu disse que esse foi um evento divisor de \u00e1guas para esse tipo de discuss\u00e3o?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O que foi o <em>Flash crash<\/em> de 2010?<\/h3>\n\n\n\n<p>Embora o uso de <em>softwares <\/em>para negocia\u00e7\u00f5es nos mercados financeiros j\u00e1 fosse uma pr\u00e1tica bastante difundida, a<strong> pol\u00eamica acerca da <\/strong><strong><em>high-frequency trading<\/em><\/strong><strong> <\/strong>ganhou for\u00e7a em 2010, com o evento que originou o termo &#8220;<em>Flash crash<\/em>&#8220;: a <strong>queda do \u00cdndice Dow Jones<\/strong>, indicador que mede o desempenho m\u00e9dio das 30 empresas mais negociadas na bolsa de Nova Iorque.<\/p>\n\n\n\n<p>Na \u00e9poca, um erro de codifica\u00e7\u00e3o ocasionou a gera\u00e7\u00e3o de uma <strong>avalanche de opera\u00e7\u00f5es de <\/strong><a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/tipos-de-contrato-futuro\/\"><strong>contratos futuros<\/strong><\/a>, ocasionando a queda de quase 9% do \u00cdndice \u2014 seguida, ap\u00f3s alguns minutos, pela rentabiliza\u00e7\u00e3o do mesmo.<\/p>\n\n\n\n<p>Mais tarde, al\u00e9m de identificar a falha do computador, a <em>Securities Exchange Comission<\/em> (SEC) \u2014 ag\u00eancia reguladora respons\u00e1vel por investigar o mercado financeiro nos Estados Unidos \u2014 divulgou um <strong>documento <\/strong>onde confirmava que as empresas de HFT (que adquiriram de maneira &#8220;autom\u00e1tica&#8221; a grande parte dos contratos e outras a\u00e7\u00f5es impactadas pelo evento) colaboraram para a desestabiliza\u00e7\u00e3o do indicador.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse fen\u00f4meno trouxe \u00e0 luz as <strong>vantagens competitivas por parte de operadores <\/strong>que utilizam tais programas capazes de reconhecer desvios de padr\u00f5es e executar ordens em velocidade recorde. A situa\u00e7\u00e3o colocou uma pulga atr\u00e1s da orelha de muita gente, e fez o mercado levantar dois questionamentos:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>\u00c9 poss\u00edvel que operadores se beneficiem indevidamente do uso de tais <em>softwares<\/em>?<\/li>\n\n\n\n<li>A rapidez de processamento dos computadores \u2014 imposs\u00edvel de ser acompanhada pela capacidade humana \u2014 n\u00e3o poderia ser entendida como <em>Front Running<\/em>, uma vez que as m\u00e1quinas podem correr \u00e0 frente de operadores?<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>Pol\u00eamicas \u00e0 parte, a conclus\u00e3o oficial foi de que <strong>nenhum dos questionamentos era v\u00e1lido<\/strong>. Isso porque, segundo as autoridades, o funcionamento do software n\u00e3o refletia em nenhum dos dois fatores que fundamentam a pr\u00e1tica de <em>front running<\/em>:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>1\u00ba.<\/strong>\u00a0 Os computadores n\u00e3o utilizavam <em>insider information<\/em>, mas sim dados abertos ao p\u00fablico divulgados pelas bolsas;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>2\u00ba. <\/strong>O ganho obtido pelos operadores e institui\u00e7\u00f5es financeiras n\u00e3o se deu \u00e0s custas de informa\u00e7\u00f5es privadas de clientes.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Assim, a investiga\u00e7\u00e3o acerca das opera\u00e7\u00f5es de alta frequ\u00eancia que resultaram no <em>Flash crash<\/em> do<em> Dow Jones<\/em> n\u00e3o resultou em puni\u00e7\u00f5es \u00e0s empresas e operadores de HFTs. As negocia\u00e7\u00f5es de alta frequ\u00eancia, contudo, seguem tema de controv\u00e9rsias, incluindo discuss\u00f5es frequentes sobre a necessidade de regulamenta\u00e7\u00f5es espec\u00edficas para seu uso.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00c9 crime praticar <em>front running<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c9, sim. Inclusive, a <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/comissao-de-valores-mobiliarios\/\">Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM)<\/a> tem uma orienta\u00e7\u00e3o bastante clara sobre o assunto. Essa orienta\u00e7\u00e3o foi estabelecida em 1979 e o documento <strong>n\u00ba8\/19797<\/strong> diz:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>\u201c\u00c9 vedada aos administradores e acionistas de companhias abertas, aos intermedi\u00e1rios e aos demais participantes do <\/em><a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/quais-sao-os-mercados-regulamentados-de-valores-mobiliarios\/\"><em>mercado de valores mobili\u00e1rios<\/em><\/a><em>, a cria\u00e7\u00e3o de condi\u00e7\u00f5es artificiais de demanda, oferta ou pre\u00e7o de valores mobili\u00e1rios, a manipula\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o, a realiza\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es fraudulentas e o uso de pr\u00e1ticas n\u00e3o-equitativas\u201d.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Basicamente, se o processo se torna tendencioso e desequilibrado, ent\u00e3o ele est\u00e1 errado. Essa \u00e9 uma das premissas mais s\u00f3lidas do documento, ali\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Qual \u00e9 a pena para <em>front running<\/em>?<\/h3>\n\n\n\n<p>Se \u00e9 crime, h\u00e1 pena. A lei prev\u00ea <strong>pris\u00e3o de um a cinco anos<\/strong> de reclus\u00e3o, al\u00e9m de uma multa no valor de at\u00e9 tr\u00eas vezes o montante da vantagem il\u00edcita tomada pela pessoa que cometeu o crime.<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;A pena pode ser aumentada em 1\/3 (um ter\u00e7o) caso o agente que comete o crime se valha de informa\u00e7\u00e3o relevante (<em>insider information<\/em>) que tenha conhecimento e da qual deveria manter sigilo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Quem pratica <em>insider trading<\/em>?<\/h3>\n\n\n\n<p>Como vimos, o <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/diferencas-entre-insider-trading-e-front-running\/\"><em>insider trading<\/em><\/a> \u00e9 um <strong>ato il\u00edcito caracterizado como o uso de <\/strong><strong><em>insider information<\/em><\/strong><strong> desconhecidas por outros investidores,<\/strong> para obter vantagens e lucros no mercado financeiro. Uma vez que esses dados n\u00e3o s\u00e3o p\u00fablicos, o <em>insider trading <\/em>s\u00f3 pode ser praticado por colaboradores que trabalham em empresas que possuam a\u00e7\u00f5es na Bolsa de Valores, e que possuam acesso a informa\u00e7\u00f5es sigilosas.<\/p>\n\n\n\n<p>Desse modo, tratam-se, normalmente, de funcion\u00e1rios de alto escal\u00e3o, administradores ou conselheiros dessas empresas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Como a CVM atua para evitar o<em> front running<\/em>?<\/h2>\n\n\n\n<p>Como principal \u00f3rg\u00e3o respons\u00e1vel pelo bom funcionamento do mercado de capitais brasileiro, a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) adota v\u00e1rias <strong>medidas para prevenir e combater o <\/strong><strong><em>front running<\/em><\/strong><strong> <\/strong>e outras pr\u00e1ticas fraudulentas que comprometem a integridade do mercado e a confian\u00e7a dos investidores.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>As principais a\u00e7\u00f5es incluem:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Regulamenta\u00e7\u00e3o<\/strong>: a CVM regulamenta o mercado de capitais, incluindo as normas de preven\u00e7\u00e3o contra pr\u00e1ticas anti-\u00e9ticas. O <em>front running<\/em>, nesse contexto, est\u00e1 incluso nas \u201cpr\u00e1ticas n\u00e3o equitativas\u201d proibidas pela <strong>Resolu\u00e7\u00e3o CVM 62\/22<\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Monitoramento e Supervis\u00e3o do Mercado<\/strong>: a CVM acompanha as opera\u00e7\u00f5es realizadas por meio de sistemas que identificam padr\u00f5es at\u00edpicos de negocia\u00e7\u00e3o, como compras ou vendas antecipadas relacionadas a ordens de grande volume;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Fiscaliza\u00e7\u00e3o e Investiga\u00e7\u00e3o<\/strong>: A CVM investiga pr\u00e1ticas suspeitas, aplicando multas, suspens\u00e3o de atividades, inabilita\u00e7\u00e3o de operadores e determinando repara\u00e7\u00f5es.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Quando as irregularidades n\u00e3o s\u00e3o resolvidas administrativamente ou envolvem potencial viola\u00e7\u00e3o penal, a CVM pode encaminhar o caso ao Minist\u00e9rio P\u00fablico. Nessas situa\u00e7\u00f5es, os envolvidos podem responder judicialmente com base no <a href=\"https:\/\/www.planalto.gov.br\/ccivil_03\/leis\/l6385.htm\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">artigo 27-D da Lei n\u00ba 6.385\/76<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Siga aprendendo com a TopInvest<\/h2>\n\n\n\n<p>Familiar com os conceitos de <em>front running<\/em> e <em>insider information<\/em> agora? Esse \u00e9 o <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/curso-de-mercado-financeiro\/\">tipo de conhecimento<\/a> que torna voc\u00ea um profissional mais completo e preparado para agir de forma \u00edntegra e satisfat\u00f3ria no mercado financeiro. Inclusive, vale lembrar que esse conte\u00fado \u00e9 <strong>tema de prova<\/strong>!&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Para continuar a evolu\u00e7\u00e3o, d\u00e1 uma olhada nos <a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/cursos\/\"><strong>cursos preparat\u00f3rios para certifica\u00e7\u00f5es financeiras da TopInvest<\/strong><\/a>! 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Desta forma, ele consegue se aproveitar deste movimento.\"}},{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"Qual a diferen\u00e7a entre Insider Trading e Front Running?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"Quando falamos de Front Running, tratamos exclusivamente da pr\u00e1tica de um corretor ou intermedi\u00e1rio financeiro \\\"correr na frente\\\" de seu cliente e executar uma ordem menor para se aproveitar do movimento de uma ordem de volume mais expressiva.\\nJ\u00e1 a pr\u00e1tica de insider trading consiste no uso de informa\u00e7\u00f5es internas e privilegiadas de uma empresa. Assim, n\u00e3o \u00e9 uma pr\u00e1tica exclusiva de um corretor de valores mobili\u00e1rios (AAI) ou intermedi\u00e1rio financeiro.\"}},{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"Quais s\u00e3o os principais exemplos de Front Running?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"Em 2011, por exemplo, o HSBC soube que um cliente iria fazer uma troca cambial colossal de d\u00f3lares para libras esterlinas. Tamanha transa\u00e7\u00e3o, \u00e9 claro, iria fazer o pre\u00e7o da moeda subir. Sabendo disso, o banco fez uma compra de libras. Na \u00e9poca, o lucro do HSBC foi de milh\u00f5es de d\u00f3lares - mais de US$8 milh\u00f5es!\\nA justi\u00e7a at\u00e9 demorou um pouco, mas chegou: seis anos depois, o HSBC precisou pagar uma multa de US$100 milh\u00f5es por causa desse Front Running e outras atividades ilegais.\"}},{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"\u00c9 crime praticar Front Running?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"\u00c9, sim. Inclusive, a Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) tem uma orienta\u00e7\u00e3o bastante clara sobre o assunto. Essa orienta\u00e7\u00e3o foi estabelecida em 1979 e o documento n\u00ba8\/19797 diz:\\n\u201c\u00c9 vedada aos administradores e acionistas de companhias abertas, aos intermedi\u00e1rios e aos demais participantes do mercado de valores mobili\u00e1rios, a cria\u00e7\u00e3o de condi\u00e7\u00f5es artificiais de demanda, oferta ou pre\u00e7o de valores mobili\u00e1rios, a manipula\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o, a realiza\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es fraudulentas e o uso de pr\u00e1ticas n\u00e3o-equitativas\u201d.\\n\"}},{\"@type\":\"Question\",\"name\":\"Qual \u00e9 a pena para Front Running?\",\"acceptedAnswer\":{\"@type\":\"Answer\",\"text\":\"A lei prev\u00ea pris\u00e3o de um a oito anos, al\u00e9m de uma multa no valor de at\u00e9 tr\u00eas vezes o montante da vantagem tomada pela pessoa que cometeu o crime.\"}}]}<\/script><\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Entenda tudo sobre o front running, uma pr\u00e1tica onde corretores usam informa\u00e7\u00f5es privilegiadas para lucrar antes dos clientes e saiba por que \u00e9 errado.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":28917,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_editorskit_title_hidden":false,"_editorskit_reading_time":5,"_editorskit_is_block_options_detached":false,"_editorskit_block_options_position":"{}","advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","footnotes":""},"categories":[642],"tags":[],"class_list":["post-8514","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sfn-e-participantes-do-mercado"],"acf":[],"author_meta":{"display_name":"Kleber Stumpf","author_link":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/author\/kleber\/"},"featured_img":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/11\/Firefly-ilustracao-minimalista-em-roxo-e-rosa-de-pessoa-de-terno-e-maleta-correndo-90935-300x171.jpg","coauthors":[],"tax_additional":{"categories":{"linked":["<a href=\"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/certificacoes-financeiras\/cea-certificacao-especialista-de-investimentos\/sfn-e-participantes-do-mercado\/\" class=\"advgb-post-tax-term\">SFN e Participantes do Mercado - CEA<\/a>"],"unlinked":["<span class=\"advgb-post-tax-term\">SFN e Participantes do Mercado - CEA<\/span>"]}},"comment_count":"6","relative_dates":{"created":"Publicado 1 ano atr\u00e1s","modified":"Atualizado 1 ano atr\u00e1s"},"absolute_dates":{"created":"Publicado em 6 de janeiro de 2025","modified":"Atualizado em 3 de janeiro de 2025"},"absolute_dates_time":{"created":"Publicado em 6 de janeiro de 2025 08:00","modified":"Atualizado em 3 de janeiro de 2025 17:26"},"featured_img_caption":"","series_order":"","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8514","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8514"}],"version-history":[{"count":20,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8514\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":28918,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8514\/revisions\/28918"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28917"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8514"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8514"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.topinvest.com.br\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8514"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}